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Industry news
2016年MBR技术稳健的产能扩张将推动云南水务盈利增长
元大证券股份有限企业 / 时间:2016-02-16 07:05:26

  据好买基金网2016年1月26日讯 大家近期与云南水务(06839.HK)举行了电话会议。企业为云南最大的市政废水处理(WWT)运营商,并已开始全国扩张步伐,企业的主要运营模式为BOT。2015年5月云南水务在香港完成IPO,共筹集人民币14亿元以支撑业务扩张。企业大股东包括云南省水务(省级国企)和碧水源(300070CH),持股比例分别为30%和24%。
  水处理-稳定的项目储备和利好政策将支撑业务增长
  截至2015年上半年,企业项目储备(运营和在建中的项目)总处理产能为162万吨/天(包括废水处理和供水项目),运营中的产能约为100万吨/天。根据企业的已公布项目,到2015年末企业项目储备总产能应将达到209万吨/吨左右,较2015年上半年增长29%。稳健的产能扩张应将支撑2016年云南水务的盈利增长。经企业股东碧水源授权,云南水务拥有新兴的利基型废水处理技术——MBR膜技术。大家认为企业处于有利地位,即将实施的更严格的废水排放标准(预计将于2016年出台)应将推升设施升级需求,并且进一步提高MBR技术在项目招标中的渗透率。根据企业招股说明书显示,目前MBR技术仅占中国废水处理市场份额的3.5%。
  垃圾发电(WTE)为新的盈利增长点
  管理层表示固废将与废水处理同为企业发展重点。云南水务在国内拥有3个垃圾发电BOT项目,其中2个处于运营中,总产能为1200吨/天(于2015年3季度完成收购),另外1个(700吨/天)在建。企业亦于2015年4季度在泰国收购了一个到期的垃圾发电项目(800吨/天),标志着企业海外布局落下重要一子。已收购项目应将成为2016年全新的盈利增长点。
  估值不高,具价值重估潜力
  根据Bloomberg市场预期,该股对应2016年预期市盈率/市净率10倍/1.2倍,低于与之最接近同业北控水务(371HK;未评级)的13倍/1.9倍。云南水务2015年上半年净利润同比增长27%。大家认为稳健的产能扩张和新收购垃圾发电项目应将推动企业盈利增长。云南水务2014年净资产收益率为7%,低于香港上市同业的14%,但是2015年上半年企业处于净现金部位,而同业平均净负债率为70%。虽然存在项目实行风险,但是提高负债率促进扩张,以及项目陆续启动应将带动企业净资产收益率提升,帮助缩短云南水务与其同业之间的估值差距。

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